Кратко о компании

ПАО «Аэрофлот» — крупнейшая авиакомпания России, занимающаяся регулярными и чартерными пассажирскими, грузовыми и почтовыми перевозками. Основные направления деятельности включают международные и внутренние авиаперевозки, а также сотрудничество с дочерними авиакомпаниями.  

Государство контролирует 73,8% акций компании, 1,2% составляют квазиказначейские бумаги, 0,0001% - у менеджмента, 25% находятся в свободном обращении.

Foxy взгляд, кратко для особо занятых

Лису нравится:  

•  Рост выручки на 12.2% в 1 полугодии 2025 года.  
•  Увеличение пассажиропотока на международных линиях на 9.1%.  
•  Высокий свободный денежный поток (FCF) за счет государственных субсидий.  
• Прочие доходы и расходы поддержали финансовый результат полугодия в связи со значительным укреплением рубля.
• Аэрофлот возобновил выплаты дивидендов, впервые с 2019 года. Дивидендная доходность составила 8%.

Лиса настораживают:  

•  Чистый долг/EBITDA 2.4x (пока в пределах нормы 3x).  
•  Волатильность прибыли из-за санкционных рисков и валютных колебаний.  

 Держим нос по ветру: Прогнозы и риски (3 из 5)  

Прогнозы:  

 Рост внутреннего спроса на авиаперевозки.  

 Развитие сотрудничества с азиатскими авиакомпаниями.  

Риски:  

"Аэрофлот" в июле привлек 40 млрд рублей заемных средств. Долг компании растёт в условиях высоких ставок. В то же время, средства привлечены в период с 30 июня до даты подписания отчетности (30 июля). Нужно не сводить с этой статьи хитрых лисьих глаз.

 Санкционные ограничения и зависимость от импортных запчастей.  

 Волатильность курса рубля и цен на авиатопливо.  

Обзор потенциальной добычи

Финансовая устойчивость и рост компании (3.5 из 5)  
Рост выручки (CAGR): 12.2% за 1 полугодие 2025 года. Оцениваем стабильность: Переменная стабильность. Комментируем: Рост обусловлен расширением маршрутной сети, но зависит от внешних факторов (санкции, курсы валют).  
Рентабельность (EBITDA Margin): 8.5% vs. отрасль (10%). Комментируем финансовую эффективность: Ниже отраслевого уровня изза высоких затрат на обслуживание парка ВС.  
Свободный денежный поток (FCF): Операционный денежный поток (4100): 44 263 987 тыс. руб. Положительный тренд. Обеспечивает возможность для погашения долгов, но недостаточен для устойчивых, щедрых дивидендов.  
Пассажиропоток авиакомпании "Аэрофлот" за 6 месяцев сократился на 0,7%, до 13,9 млн человек, в том числе на внутренних рейсах показатель упал на 4,8%, до 9,3 млн человек.
В международном сообщении перевозки увеличились на 9,1%, до 4,6 млн человек. Пассажирооборот вырос на 7,2%, занятость кресел - на 1,2 п.п., до 88,1%
 
Ушки на макушке: Долговая нагрузка (2.5 из 5)  
Чистый долг/EBITDA: 2.36x (оптимально <3x).   
 
Оцениваем щедрость: Дивиденды (3 из 5)  
Дивидендная доходность (Dividend Yield): 8% по итогам 2024 года. 11% прогноз выплаты в 2026 году.  
Коэффициент выплат (Payout Ratio): 50% чистой прибыли по МСФО, скорректированной на неденежные эффекты.(в норме 30–60%).  
Стаж выплат: Аэрофлот не платит дивиденды с 2020 года.  
 
Спортивная форма: Мультипликаторы компании (3.5 из 5)  
P/E: 1.05x Акции компании сильно недооценены.  
P/B: 0.22. Цена акции ниже ее балансовой стоимости.  

 Лисьими тропами: Динамика котировок  

• 5 лет торгов: -30%.  
• 1 год торгов: +3%.  
• 3 месяца торгов: -19%.  

Заметая следы проверки: Резюме обзора

Поразнюхав, да поразвесив уши, лис получает следующий бал проверки акций ПАО «Аэрофлот» (AFLT): 3.8 из 5. Решение: Акции AFLT не включаются в инвестиционную коллекцию Foxbonza Инвестиции. Почему: Относительно высокая долговая нагрузка и волатильность прибыли перевешивают позитивные факторы.  

Основные причины решения чуть подробнее:  
 Компания показывает рост выручки и прибыли, но требует осторожности из-за пока отсутствия подтверждения в стабильном росте операционных результатов, рисков санкций и валютной волатильности. 
Например в отчётном периоде:
Чистая прибыль по итогам 1 полугодия 2025 года составила 107 774 млн руб. Но, включает в себя ряд единоразовых неденежных эффектов. 
Скорректированная на эффект курсовой переоценки, страхового урегулирования и дивидендов дочерней компании чистая прибыль 1 полугодия 2025 года составила всего 5 786 млн руб. 

Для инвестиционной привлекательности нужно, чтобы едино разовые эффекты были дополнением к "операционной" чистой прибыли, а не её локомотивом.

  *В отчёте высказывается личное мнение аналитика, которое не является инвестиционной рекомендацией.