P/B – это за килограмм "металлолома", только для акций 

Автолюбитель покупает автомобиль. В одном случае предлагается BMW за 1 млн рублей, в другом – такой же BMW за 500 тыс. Казалось бы, выбор очевиден: брать дешевле! Но если копнуть глубже, окажется, что у первого продавца машина в идеальном состоянии, а у второго – ржавое корыто, восстановленное после аварии, которое может развалиться через полгода. 

Так и с P/B (Price to Book) – он показывает, сколько инвестор платит за 1 рубль чистых активов компании. Но не все активы одинаково полезны: одни приносят прибыль, другие пылятся на балансе, как тот самый ржавый BMW. 

 Что такое балансовая стоимость и зачем её делить на цену? 

Балансовая стоимость (Book Value) – это чистые активы компании: всё, чем она владеет (здания, оборудование, патенты, деньги), за вычетом долгов. 

P/B = Цена акции / Балансовая стоимость на акцию 

P/B = 1 – значит, компания стоит ровно столько, сколько у неё есть активов. 

P/B < 1 – акции торгуются дешевле балансовой стоимости (возможно, рынок не верит в бизнес). 

P/B > 1 – инвесторы готовы платить премию, потому что активы работают эффективно. И генерируют обороты.

 Примеры из жизни: когда P/B обманчив 

 1. «Дешево» ≠ «Хорошо» (P/B = 0,5) 

Компания «Ржавые трубы» (P/B = 0,5) есть заводы, но они устарели, клиенты уходят, долги растут. 

 Почему P/B низкий? 

 Активы есть, но они не зарабатывают. 

 Рынок не верит, что их можно выгодно продать. 

Вывод: Низкий P/B не всегда сигнал к покупке. Возможно, это ценник на лом. 

 2. «Дорого» ≠ «Пузырь» (P/B = 5) 

Компания «Космический интернет» (P/B = 5) активов немного, но бизнес генерирует огромную прибыль. 

 Почему P/B высокий? 

 Активы используются эффективно (например, софт, патенты, бренд). 

 Компания растёт, и инвесторы верят в будущие доходы. 

Вывод: Высокий P/B не всегда переоценка. Возможно, это плата за качество активов. 

 Когда P/B врет? 

 1. Компания сидит на «мертвых» активах 

 Пример: У «Деревянные окна» на балансе земля в центре Москвы, но бизнес убыточный. P/B = 0,8 – кажется, дёшево!

Но, оказыватся, что из-за юридических проблем быстрое отчуждение земли не возможно, требуется долгая спорная процедура. А если землю нельзя продать из-за юридических проблем, то активы бесполезны. 

 2. Компания «рисует» балансовую стоимость 

 Пример: «Бывший банк» (P/B = 0,3) активы есть, но половина из них просроченные кредиты, которые никогда не вернут. 

Аналогично первому примеру, вряд ли такие активы кого-то заинтересуют без огромной скидки.

 3. У компании нематериальные активы (технологии, бренд). 

Вывод: P/B плохо работает для IT и инновационных компаний. 

 Главные правила использования P/B 

Сравнивать с конкурентами – промышленные сравнивать с промышленными, финансовые с финансовыми. 

Смотреть на качество активов – если активы устарели или неликвидны, низкий P/B не спасёт. 

Проверять долги – если компания в кредитах, её балансовая стоимость может быть фиктивной. 

Не использовать для IT и сервисных компаний – у них главное не активы, а прибыль и рост. 

 Вывод: P/B – как лакмусовая бумажка, но не панацея 

Он помогает понять, не переплачиваете ли вы за "железки" компании, но не отвечает на вопрос: 

 Зарабатывают ли эти активы? 

 Можно ли их продать, если что? 

Используйте P/B вместе с: 

 P/E – чтобы оценить прибыльность. 

 Долговой нагрузкой – чтобы понять, не съедают ли кредиты бизнес. 

 Анализом отрасли – потому что P/B = 3 для одной компании – дорого, а для другой – нормально. 

P.S. Если компания продаётся дешевле балансовой стоимости (P/B < 1), но её активы реальны и ликвидны – это может быть хорошей сделкой. Но если активы – это ржавые станки, то такой P/B – просто ловушка.