О компании
ПАО "СПБ Биржа" — это целый финансовый холдинг, одна из инфраструктурных финансовых площадок России. В группу входят организатор торгов, клиринговый центр (НКО-ЦК «СПБ Клиринг» (АО) ) и банк (ПАО «СПБ Банк»). Компания — безусловный лидер по торговле иностранными ценными бумагами для российских инвесторов, хотя после введения санкций и попадания в SDNлист США эта деятельность практически заморожена.
SDN-лист США — список физических и юридических лиц (Specially Designated Nationals and Blocked Persons List), на которых наложены санкции, ведущие к блокировке их активов и запрету на любые сделки с американскими гражданами и компаниями.
Данные о компании на момент публикации: Количество акций: 132 843 907 шт. Цена акции: ~204 руб. Капитализация: ≈ 27.1 млрд руб.
Что нравится Лису в отчете SPBE
Прочность баланса. Несмотря на все внешние бури, у биржи хорошая ликвидность. Денежные средства и их эквиваленты выросли до 15.9 млрд руб. на 30.06.2025 против 14.6 млрд руб. на конец 2024 года. Нора полна припасов - что ещё нужно порядочному Лису?
Рост ключевых комиссионных доходов. Финансисты любят стабильный комиссионный доход. Это показатель востребованность бизнеса. Доходы по услугам и комиссиям более чем удвоились: до 236.5 млн руб. за 6м 2025 г. против 116.2 млн руб. за аналогичный период прошлого года. Особенно впечатляет рост доходов от организации торгов на фондовом рынке (с 5.8 до 56.1 млн руб.) и информационных услуг (с 8.9 до 36.9 млн руб.). Что бы, кто ни говорил, биржа всё же адаптируется и находит новые точки роста.
Уверенный собственный капитал. Собственный капитал группы вырос до 22.0 млрд руб. (на 30.06.2025) с 21.4 млрд руб. (на 31.12.2024). Это фундамент, который позволяет компании оставаться на плаву и инвестировать в развитие даже в санкционных условиях.
Что настораживает лисью морду
Обвал прибыли. Ненавистное слово "обвал", да ещё по отношению к такому показателю, как "Прибыль". Ужас! Чистая прибыль за 6 месяцев 2025 года рухнула до 87.1 млн руб. против 511.5 млн руб. за тот же период в 2024 году. Это падение на 83%! Основная причина — колоссальные убытки от переоценки валютных активов и обязательств в размере 1.33 млрд руб.
Сжатие активов и обязательств. Совокупные активы сократились со 90.2 млрд до 80.6 млрд руб. Это следствие снижения объемов операций, особенно с иностранными ценными бумагами. Меньше операций — меньше денег на счетах клиентов и меньше требований к контрагентам.
Неопределенность операционной среды. В отчете прямым текстом говорится о рисках, связанных с санкциями, неопределенностью российского законодательства и потенциальными налоговыми претензиями. Операционная среда для холдинга, к сожалению, уже четвёртый год остаётся пугающе неопредлелённой.
Ответьте на вопрос в Telegram: Как вы думаете, сможет ли СПБ Биржа в ближайшие год-два найти замену потерянным доходам от торговли иностранными бумагами и выйти на докризисный уровень прибыльности?
Вывод
Акции ПАО "СПБ Биржа" (SPBE) демонстрируют очередной парадокс на Российском рынке: при сильном балансе и ликвидности операционная прибыльность оказалась под сильнейшим давлением внешних факторов. Ситуация не вызывала бы удивления, если бы основные риски не сложились бы для компании около 4-х лет назад. Драйверов для взрывного роста в текущей реальности до сих пор не видно. Есть стремление компании диверсифицировать спектр услуг за счёт срочных инструментов, за счёт увеличения оборотов Российских бумаг. Но, это не тянет на стратегический боевой разворот в сторону улучшения операционных показателей. На основании анализа, в частности, из-за резкого падения чистой прибыли и высоких операционных рисков, акции SPBE не включаются в "Инвестиционную Копилку Foxbonza".
Инфографика
Итоговый рейтинг компании: 3.2 из 5.
Блок: Финансовые показатели и мультипликаторы (Средняя оценка блока: 2.9/5)
Рост выручки: Оценка 4/5. Значение: 1.73 млрд руб. (Операционные доходы за 6м 2025 г.), изменение: +17.6%. Расчет: (1 729 195 1 469 895) / 1 469 895 100%.
Чистая прибыль: Оценка 1/5. Значение: 0.087 млрд руб., изменение: 83%. Расчет: (87 109 511 520) / 511 520 100%.
Свободный денежный поток (FCF): Оценка 4/5. Значение: 1.45 млрд руб. Расчет: CFO (457 447) Capex (153 639) = ~ 311 млн руб. Обратите внимание: в отчете представлен CFO до изменения в оборотном капитале. Более точный FCF требует дополнительных данных. Для оценки используем чистый приток денег от операционной деятельности (457 млн руб.) и инвестиционной деятельности (994 млн руб.), что в сумме дает позитивный денежный поток.
Рентабельность по EBITDA (Margin): Оценка 2/5. Значение: ~2.2%. Расчет: EBITDA (Прибыль до налогообложения 38 594 + Проценты 278 421 + Амортизация ~269 650) / Операционные доходы 1 729 195 100% ≈ 34%.
Debt/EBITDA: Оценка 5/5. Значение: ~0.1. Расчет: Совокупный долг (в основном фин. обязательства по амортиз. стоимости 57 619 млн руб. средства клиентов ~ 11.6 млрд руб.) / EBITDA (~586 млн руб. за 6 месяцев, годовую берем ~1.17 млрд) ≈ 0.1. Долговая нагрузка минимальна.
ROA (Рентабельность активов): Оценка 2/5. Значение: ~0.2%. Расчет: Чистая прибыль (87 109) / Средняя величина активов ((80 618 052 + 90 162 189)/2) 2 (для annualization) ≈ 0.2%.
ROE (Рентабельность собственного капитала): Оценка 2/5. Значение: ~0.8%. Расчет: Чистая прибыль (87 109) / Средний собственный капитал ((21 962 953 + 21 402 339)/2) 2 ≈ 0.8%.
P/S (Капитализация/Выручка): Оценка 3/5. Значение: ~7.8. Расчет: Капитализация (27.1 млрд руб.) / Годовая выручка (1.73 млрд руб. 2) ≈ 7.8.
P/E (Цена/Прибыль): Оценка 1/5. Значение: ~155. Расчет: Цена акции (204 руб.) / EPS (Чистая прибыль 87.1 млн руб. / 129.58 млн акций ≈ 0.67 руб. на акцию за полгода, годовая ~1.34 руб.) ≈ 152.
P/B (Цена/Балансовая стоимость): Оценка 3/5. Значение: ~1.23. Расчет: Рыночная капитализация (27.1 млрд руб.) / Собственный капитал (21 962 953 тыс. руб.) ≈ 1.23.
EV/EBITDA: Оценка 3/5. Значение: ~23. Расчет: Enterprise Value (Капитализация 27.1 млрд руб. + Чистый долг ~0) / Годовая EBITDA (~1.17 млрд руб.) ≈ 23.
Блок: Дивиденды (Средняя оценка блока: 1/5)
Прогнозируемая дивидендная доходность: Оценка 1/5. Значение: ~0%.
Коэффициент выплат (Payout Ratio): Оценка 1/5. Значение: 0%.
История выплат: Оценка 1/5. Дивидендная политика и история в текущих условиях не являются приоритетом.
Блок: Факторы роста (Средняя оценка блока: 3/5)
Факторы для отрасли: Оценка 4/5. Российский финансовый рынок перестраивается, растет интерес к торговле цифровыми финансовыми активами (ЦФА), где СПБ Биржа имеет лицензию. Спрос на внутренние финансовые инструменты и инфраструктуру может расти.
Способность менеджмента: Оценка 2/5. Менеджмент действует в крайне ограниченных условиях, сохраняя жизнеспособность компании. Однако пока нет прорывных решений, способных полностью компенсировать потери от санкций. Рост комиссионных доходов — позитивный, но недостаточный сигнал.
Блок: Оценка рисков (Средняя оценка блока: 3/5)
Операционные риски: Оценка 2/5. Продолжающееся санкционное давление, ограничения валютных операций, риск дальнейшей изоляции.
Макроэкономические риски: Оценка 3/5. Зависимость от состояния российской экономики и регуляторной политики Банка России.
Отраслевые риски: Оценка 4/5. Высокая конкуренция с Московской Биржей за оставшиеся сегменты рынка.
Финансовые риски: Оценка 5/5. Чрезвычайно низкая долговая нагрузка и высокая ликвидность сводят финансовые риски к минимуму.
Блок: Динамика акции (Средняя оценка блока: 3/5)
- За 5 лет: 78.23% (данные с графика)
- За 1 год: +57.94% (данные с графика) – отскок от дна.
- За 3 месяца: +0.64% (данные с графика) – боковое движение.
- За 1 месяц: 15.08% (данные с графика) – коррекция.
Спасибо, что дочитали до конца!
*Материал не является инвестиционной рекомендацией!
Комментарии (0)